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GEICO——成长的经典

GEICO不仅成为格雷厄姆一生中最辉煌的交易,而且为巴菲特后来的巨大成就奠定了基础。

  GEICO令巴菲特洞悉了保险业的秘密。在此基础上,巴菲特构筑了自己的保险帝国,并进入再保险领域。

  当你了解了格雷厄姆的一生,并真正读懂了他,你就会明白“股神”巴菲特为何会视之如父亲、教宗。

  格雷厄姆堪称人中龙凤。巴菲特经常挂在嘴边的“市场先生”、“红利政策”、“安全边际”、“债务风险”、“股市并非称重机而是投票机”等经典理念,全部来自格雷厄姆的教诲。格雷厄姆不仅教会巴菲特如何评估证券的“内在价值”、如何找“雪茄烟蒂”、如何“套利”,而且还教他如何阅读报表、如何寻找隐秘数字等许多具体的方法。

  在众人眼里,经历过大风大浪的格雷厄姆显得极其保守。然而,在从业30多年后,格雷厄姆实际上已经认识到企业成长的巨大价值——其对政府雇员保险公司(GEICO)的投资过程充分证明了这一点。GEICO不仅成为格雷厄姆一生中最辉煌的交易,而且为巴菲特后来的巨大成就奠定了基础。

  GEICO的创建者是50岁的会计利奥·古德温和他的妻子。GEICO的经营模式是通过削减大部分销售成本、降低认购风险使汽车保险卖得更便宜。起初,夫妻俩一年365天每天工作12小时,却合起来只有每月250美元的工资。晚上,他们在饭桌上制定投保人的名单;周末,开车到军事基地给年轻政府职员送低价保单。因为避免了代理商和代理费用,GEICO的保单成本比竞争对手少30%—40%。

  在夫妻二人的努力工作下,公司在早期获得了长足的发展。然而,古德温只持有25%的股份。最大的出资人是福特沃斯的银行家克里夫斯·利亚,占55%;利亚的一位已故亲戚A·D·利亚占20%。1948年,利亚家族的人急于把股票变现,在华尔街苦苦寻找买家,最后找到了格雷厄姆。

  利亚家族的报价是低于账面价值的10%。当时,GEICO每年的保险金收入在200万到300万美元之间,1946年的每股收益是1.29美元,1947年则是5.89美元。此前,格雷厄姆并不喜欢保险业,但GEICO的巨大潜力和合理报价吸引了他。他说:“万一这次收购的效果不好,我们随时都可以清算它收回投资。”

  最终,格雷厄姆还是以每股475美元购进了GEICO一半的股份——1500股。事后,格雷厄姆和他的合伙人才得知,投资公司拥有保险公司的股份超过10%是违法的。证券交易委员(SEC)要求他们取消这次交易。然而,利亚家族却拒绝收回股票。于是,SEC同意格雷厄姆把股票剥离给公司的股东。作为合伙人,格雷厄姆获准保留自己的股份,参与GEICO的管理。

  1948年7月分配股票时,GEICO的市价是每股1.0827美元,到年底就达到30美元。

  后来,整个公司的市值超过了10亿美元。这完全是个意外。不过,格雷厄姆总结说,“——在运气,或者一个关键决定的背后,必须有精心的准备和训练有素的实力作保证。一个人必须有实力和声望,机会才会敲他的门。一个人必须有手段、判断力和决心来利用这些机会。”

  1949年,GEICO的利润突破了100万美元大关。这次起飞的动力很大程度上来自重新组成的董事会。

  1958年,管理层扩大了业务范围。GEICO的利润全部用于再投资,很快成为全国第五大汽车保险公司。在公司业绩达到巅峰的1972年,公司原来持有的股票价格增加到16300美元。

  1951年,巴菲特还是格雷厄姆的学生时,就狂热地模仿格雷厄姆。他在格雷厄姆的公司持有的股票上都投了资,还在《名人词典》上查到格雷厄姆是GEICO的主席。于是,巴菲特在一个周六到GEICO总部拜访,碰巧遇上正在加班的董事长助理戴维森,长谈了4个小时——“人生中最重要的一个下午”。随后,巴菲特用大部分资产——约1万美元买进GEICO。第二年,赚了将近50%就全卖了。20年后,这些股票的市值竟高达130万美元。

  “这给了我一个很大的教训,就是绝对不能卖出一家显而易见的卓越公司的股票。”巴菲特说。

  1976年,巴菲特已身家上亿美元。而GEICO管理层在保险理赔成本评估上犯了一连串的错误,几乎导致濒临破产。巴菲特果断出手,至1980年底一共仅投资4570万美元,就拥有了该公司33.3%的股权。1976年继任的CEO拜恩最终使GEICO转危为安。到1995年,巴菲特投资GEICO的股票已增值50倍,赚了23亿美元。同时由于公司不断回购股票,其持股比例增至51%。就在这一年,巴菲特又支付了23亿美元收购了GEICO的其余股权,使其成为旗下全资子公司。

  可以说,是GEICO令巴菲特洞悉了保险业的秘密。在此基础上,巴菲特构筑了自己的保险帝国,并进入再保险领域。保险业不仅成为其“利润奶牛”,而且为其提供了巨量的浮存金。

  巴菲特曾说:“40年里的职业生涯里,只有12个投资决策,使他拥有现在的地位”。那么,买入GEICO应该是其中最重要的一个。GEICO是巴菲特的“初恋”,更是他一生的“好运”。